HTX Research 最新研報解讀中期選舉與加密市場：選舉改變政策預期，宏觀與資金決定行情上限

近日，火幣 HTX 旗下研究部門 HTX Research 發布最新研報《2026 年美國中期選舉前後加密市場展望》，分析即將到來的美國中期選舉對加密市場立法節奏、監管強度與資產定價的影響。研報認為，中期選舉可能改變未來兩年的政策預期，但短期價格仍由通脹、融資成本和資金進出決定。選前至選後初期，市場更可能經歷高波動、反覆定價和資產分化，難以沿單一政治敘事持續上行。

向上行情的形成有先後順序：宏觀緊縮預期要先停止惡化，現貨資金隨後恢復淨流入，政策變化最終還要落到可執行的商業機會上。如果選舉只消除了政治不確定性，反彈更可能來自風險溢價下降和空頭回補。

宏觀約束決定了選舉行情的上限

美國在投票前已經重新開始加息。美聯儲於 9 月 16 日將聯邦基金利率目標區間上調 25 個基點至 3.75%---4.00%。美國勞工統計局 10 月 14 日公布的數據顯示，9 月汽油價格指數環比上漲 9.1%，核心 CPI 連續兩個月環比上漲 0.3%，通脹壓力並不只來自能源。選舉可以改變政策預期，卻無法直接降低持倉成本。

跨市場風險同樣需要計入。日本央行 9 月將政策利率目標調至約 1.25%，日元一旦快速升值，可能觸發套利交易平倉和跨市場去槓桿。投票日前還有兩道宏觀關口：美聯儲 10 月 27 日至 28 日議息，日本央行緊接著在 10 月 29 日至 30 日開會。若兩邊政策都比預期鷹派，去槓桿壓力可能蓋過政治主題。

不同席位組合將帶來不同的政策定價

討論選舉影響，首先要區分已經形成的制度和尚未兌現的期待。GENIUS Act 已於 2025 年 7 月簽署成法；市場結構法案 H.R.3633 則在 9 月 15 日的參議院程序性表決中以 49 比 50 未能達到門檻；SEC 的規則提案和代幣化證券豁免另沿行政路徑推進。國會席位變化影響的是這些政策工具能否使用、推進成本有多高，即使一黨控制兩院，具體條款仍會形成不同的投票聯盟。

若共和黨保住兩院，市場可能先交易政策連續性與立法重啟，交易基礎設施、托管和代幣化資產會獲得更多關注；反向風險來自宏觀，財政擴張或國債供給預期上升可能推高美元與收益率，抵消行業利好。分裂國會意味著協商與監督成本上升，價格反應更可能先負面、後分化：依賴快速立法推進的項目風險溢價上升，業務邊界清晰、收入明確的平台相對穩健。民主黨贏得兩院時，監管監督的權重會上升，但已成法的制度不會失效，更嚴格的披露與資產隔離若能提升機構信任，部分合規經營者反而可能受益。

選舉對各類資產的影響將出現分化

HTX Research 將當前狀態定義為「資金篩選期」：資金更願意集中在流動性好、商業模式清晰或催化明確的少數資產，不願承擔整個山寨市場的風險。

BTC 是觀察宏觀風險偏好與機構資金的第一層資產。美元和實際融資成本趨穩、ETF 淨需求恢復時，它可能最先受益；也正因為流動性最好，風險預算被削減時它也可能被優先賣出。判斷行情質量，要看 BTC 在利空出現時跌幅是否收窄，利好之後漲幅能否保留。ETH 則需要證明額外風險敞口的價值，同期其現貨 ETF 在十個交易日中有九天淨流出，「BTC 反彈後 ETH 自然補漲」缺乏充分依據。

其他資產對選舉的敏感度，取決於各自的價值來源。高性能公鏈增長彈性更高，但更依賴邊際風險預算，代幣解鎖安排能否與資金回流規模匹配是關鍵。DeFi 的機會落在收入質量與責任邊界，政策清晰可能降低機構採用障礙，也可能增加前端和運營者的義務。在高利率環境下，穩定幣與 RWA 業務的增長可以獨立於幣價，業務擴張與部分治理代幣下跌同時出現並不矛盾。低流通、高完全稀釋估值的代幣可能在少量買盤下快速上漲，卻難以容納同等規模的退出。

選後反彈能否延續，取決於資金與利率能否同步改善

研報的基準情景是高波動中的選擇性修復：選舉結果明確後，市場可能迎來一輪風險回補，但修復會先集中在少數資產。反彈能否升級為趨勢，關鍵看 ETF 能否由累計流出轉為持續流入，加息路徑能否不再上修。若通脹壓力持續、跨市場融資收緊，並與信用風險疊加，對選後行情的預期就需要下調。投票結束後，檢驗很快到來：美國勞工統計局將在 11 月 6 日公布 10 月就業報告，11 月 10 日公布 10 月 CPI。

注：本文內容並非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議.