韓三大交易所被 TradFi 入股：韓國加密市場正在被「收編」？

韓國 CEX 成唯一入金通道：TradFi 正趁熊市全面吞併加密交易所。

撰文：@xparadigms

編譯：AididiaoJP，Foresight News

在亞洲，中心化交易所（CEX）的角色與西方截然不同。零售交易者更依賴交易所，而不是透過非托管錢包自己掌控資產。這種依賴在韓國表現得最為極致------監管把出入金通道嚴格限制在僅有的 5 家持牌 CEX 上。

CEX 是韓國用戶進入加密世界的唯一途徑

把韓元換成加密貨幣，再換回來，必須走一條被嚴格管控的通道：用戶的 CEX 帳戶必須與實名認證的銀行帳戶綁定，而且每家交易所只能與指定的一家銀行合作。

自 2018 年 1 月 30 日金融監督院（FSC）實施實名制以來，充值和提現只能在同一銀行名下的銀行帳戶與交易所帳戶之間進行。不允許第三方轉帳，不允許匿名虛擬帳戶，最初也不允許外國人和未成年人參與。

所有虛擬資產服務提供商（VASP）必須先向韓國金融情報分析院（KoFIU）註冊才能在韓國運營。註冊本身需要獲得韓國互聯網振興院（KISA）的 ISMS 資訊安全認證，並建立完整的反洗錢（AML）體系。但即便過了這一關，也只能做幣幣交易。

要開通韓元市場，還必須再拿下一張「實名銀行合作合同」。銀行要承擔這些合同的合規風險，因此發放極為謹慎，絕大多數已註冊的 VASP 至今仍只能做幣幣交易。最終，只有 5 家交易所同時跨過了「VASP 註冊」和「實名銀行合同」兩道門檻，能夠提供法幣與加密貨幣的兌換服務。每家交易所都被鎖定在唯一的合作銀行上。

傳統金融正在周期底部入股 CEX

多年來，韓國加密交易所與傳統金融機構分屬兩個世界，被「金融與加密分離」（금가분리）的監管原則隔開。這一原則雖未完全寫入法律，但金融當局一直嚴格執行，銀行和券商實際被禁止開展加密業務。

2026 年，這條線開始模糊。大約四個月內，韓國四大交易所中有三家先後引入了重要的傳統金融股東。

現在，交易所不再只被當作交易手續費機器，而是被視為下一階段韓國金融的客戶入口和流動性場所------包括韓元穩定幣、託管服務和 RWA 產品。對銀行或券商來說，直接買股權是最快拿到 VASP 資質、現有用戶基礎和深厚韓元流動性的方式，趕在《數字資產基本法》（DABA）全面落地前占位。

這場爭奪也是一場與時間的賽跑。金融監督院預計將在 DABA 下把單一主要股東對加密交易所的持股上限設為 20%（2026 年 3 月 3 日已達成一致）。過去四個月已發生兩起重大交易，下半年最值得關注的關鍵則是 Upbit 與 Naver Financial 的合併能否最終完成。

案例 1：Korbit 與 Mirae Asset，先行者（2026 年 2 月）

韓國最大證券公司 Mirae Asset 以約 9200 萬美元收購 Korbit 92.06% 股權，買斷 NXC 和 SK Square 的股份，並宣布將繼續收購 5.42%，最終持股達 97.15%。Korbit 市場份額僅約 1%，這筆交易更像是在押注牌照、託管能力和運營經驗，而不是交易量。

案例 2：Upbit 與 Hana Financial，最大且最具象徵意義的交易（2026 年 5 月）

Hana Financial Group 同意以約 6.67 億美元從 Kakao Investment 手中收購 Dunamu（Upbit 運營主體）6.55% 股權。這是韓國傳統銀行集團與數字資產公司之間的首筆重大股權交易。

案例 3：Coinone、OKX Ventures 與 Korea Investment Securities（2026 年 5 月）

OKX Ventures 和韓國投資證券（KIS）各出資約 5300 萬美元，共同獲得韓國第三大交易所 Coinone 19.6% 股權。雙方刻意拆分持股，以避開預期中的 20% 上限，同時讓 CEO 繼續保持管理權。

加密市場已經大到無法忽視

傳統金融真正買的不是手續費流水，而是韓元計價的出入金管道本身。在一個只有 5 家持牌 CEX 能把韓元換成加密貨幣的市場裡，擁有交易所股權，就等於擁有了連接韓國零售儲蓄與數字資產的管道。

從這個角度看，交易量的低迷對收購方幾乎無關緊要------合法受保護通道的價值是結構性的，而非周期性的。

收購也是最快的「拿牌」方式。銀行或券商從零開始申請 VASP 註冊並拿到實名銀行合同，需要數年時間，而且完全無法保證監管機構和合作銀行最終會點頭。

可收購的標的也越來越少。Korbit 已被拿走，Coinone 正在交易中，Upbit 和 Bithumb 體量太大，且在預期 DABA 規則下可能被限制在 20% 持股以內。可以預見，後續交易的估值在手續費指標上看會顯得不合理，但作為對韓元出入金通道的戰略期權，卻完全合理。

現在，加密對傳統金融公司來說，已經大到無法忽視.

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