Tether 正在推動 USDT 進入 3 萬億美元的華爾街債務機器，違約率達到五年來的最高點

Tether 正在將 USDT 推向私人信貸市場，因為違約和提款壓力影響著這個 3 萬億美元的行業。

在 9 月 9 日，這家穩定幣發行商與位於倫敦的 Fasanara Capital 聯手推出了 StableFund，擁有 4 億美元的贊助資本，並計劃從機構投資者那裡再籌集高達 30 億美元的資金。

Fasanara 將負責管理該投資組合，而 Tether 將協助創造與 USDT 相關的融資機會，並提供結算和財務基礎設施。

這一擴張使 Tether 超越了其已經主導的加密貸款市場，並更接近於為實體經濟中的企業和消費者提供融資。Galaxy Research 估計，截至 6 月底，Tether 控制了 230 億美元的集中式加密貸款市場的約 60%，這使其擁有約 135 億美元的未償還擔保貸款。

因此，StableFund 代表了 Tether 將現有信貸業務擴展到更大資產類別的嘗試，正值監管機構和投資者對私人信貸進行更嚴格的審查之際。

StableFund 的推出是在經歷多年快速增長後，私人貸款成為華爾街最受追捧的業務之一，但信貸周期變得不那麼寬容。

《華爾街日報》在 8 月的一項分析中發現，Ares Management、Blackstone、Blue Owl Capital 和 Golub Capital 監管的公開交易基金的貸款健康狀況和投資者回報惡化。這些機構的違約率達到至少自 2021 年以來的最高水平，而 Blue Owl 的違約率在第二季度上升至 2.8%，是至少五年來的最高點。

大型管理公司對於這一惡化是否意味著更廣泛的危機表示反對，認為投資組合的信貸質量仍然堅韌。違約率也仍低於在 Covid-19 衝擊等更嚴重事件期間達到的水平。

然而，這一惡化伴隨著來自投資者的贖回壓力，以及對負債沉重的借款者的擔憂，包括面臨人工智慧可能帶來的干擾的軟體公司。

這使得 Tether 的進入時機顯得尤為重要，因為它希望從同一個越來越關注信貸質量和流動性的機構資本基礎中吸引數十億美元。

在 5 月，金融穩定委員會 (FSB) 警告稱，私人信貸尚未經受住持續經濟衰退的考驗，並強調借款者質量較弱、高槓桿、估值不透明以及私人基金、銀行和保險公司之間日益增長的聯繫等潛在脆弱性。它還指出，支付方式的上升使用和違約的增加是借款者壓力的證據。

監管機構特別指出，提供贖回選項的基金的增長，表示流動性壓力可能在投資者尋求取回資金時加劇壓力。

StableFund 被設計為一種常青工具，允許其持續籌集和部署資本，而不是在預定的到期日結束，儘管 Tether 和 Fasanara 尚未公開詳細的贖回條款。

這並不意味著 StableFund 承擔著私人信貸中已經出現的相同風險。其策略與最近壓力報告中突出的許多企業直接貸款有所不同。

Fasanara 管理著超過 60 億美元，計劃將該基金投入到跨越 60 多個國家的金融科技網絡中的短期資產擔保貸款。該投資組合將包括對中小企業和消費者的融資，以及貿易應收款和供應鏈信貸。

StableFund 與傳統的 Fasanara 工具的區別在於 Tether 在融資管道前端的地位。

USDT 發行商將擔任共同贊助商、發起人和顧問，尋找與其穩定幣網絡相關的機會，同時提供上下游連接和財務基礎設施。

這使得 Tether 超越了提供借款人和貸款人可用於結算的代幣，並在識別資本可以部署的地方發揮作用。

然而，Fasanara 仍然是負責部署投資組合的投資經理。公告中並未說明 Tether 將做出最終的承保決策，也未確定 USDT 將作為貸款本金、擔保或基金的計價貨幣。

因此，更大的未解之謎是 Tether 在承擔這一運營角色的同時，將承擔多少財務風險。

這些公司將 4 億美元的資金描述為共同承諾，但並未在贊助商之間劃分。它們也未披露基金的槓桿、費用，或是否任何贊助商的資本將在來自第三方機構籌集的資金之前吸收損失。

如果違約在私人市場中持續上升，這些條款將變得更加重要。來自 Tether 的大額次級承諾將創造出與外部機構在平等條件下較小投資不同的風險輪廓。

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